3月14日，现货黄金价格和COMEX黄金期货双双冲上3000美元/盎司，为历史上首次涨穿3000美元整数位心理关口。3月18日，美国纽约商品交易所黄金期货价格，超过了3030美元/盎司，伦敦现货黄金也突破3020美元/盎司。3月20日上午，伦敦金现价报3053.17美元/盎司，涨逾0.2%。COMEX黄金期货价格盘中触及3062.6美元/盎司高点，涨逾0.7%。
其实，金价自2000美元/盎司攀升至3050美元/盎司，用了四年多的时间，其间金价也经历几轮调整，在2022年9月低见1614美元/盎司，但自2024年开始，国际金价如脱缰野马般震荡上扬。世界黄金协会数据显示，2024年，以美元计价的黄金全年累计涨幅达26%，金价一年内连续40次刷新历史纪录。
面对如此疯狂的涨势，许多人不禁要问：黄金究竟吃了什么“灵丹妙药”，能够如此持续“闪耀”？
去年连续多次创纪录
回顾金价2024年至今的飙升之路，2024年1月到5月，市场对美联储降息的预期有所下降，但金价仍超基本面上涨。年初市场对美联储降息的预期较为乐观，但随着大幅超出市场预期的美国非农就业数据和通胀数据，投资者削减了对美联储降息预期的押注。不过美联储主席鲍威尔在2024年3月的国会听证会表态偏鸽，同时在2024年3月FOMC上淡化了二次通胀风险，同时声称良好的非农数据不会影响降息进度，引发市场的乐观情绪，即使在中东地缘冲突降温的情况下，金价仍超基本面上涨。特别是2024年3月29日，伦敦金现、COMEX黄金期价双双站上2200美元/盎司关口，单日涨幅均接近2%。
2024年7月16日，纽约市场金价一度升至2440美元/盎司上方，再次刷新历史新高。随后的7月17日、18日，连续刷新纪录。
2024年9月，美联储在议息会议上以非常规的50bp开启降息周期，同时市场加大对美联储2024年11月继续降息50bp的预期，叠加中东地缘冲突带来的避险需求，2024年9月13日，国际金价再次刷新历史新高，一度触及2585.97美元/盎司。
2024年10月30日，国际国内金价又一次迎来历史新高，COMEX黄金期货价格盘中最高一度涨超2800美元/盎司。不过，美国大选尘埃落定后，大量前期避险资金获利了结，同时“特朗普交易”热潮下美元持续走高，使得金价承压。
COMEX黄金期货价格在2024年收于每盎司2625美元，而2025年第一周即涨至2800美元/盎司左右。现货黄金价格从1月初的2625.17美元/盎司上涨至1月末的2811美元/盎司，整个1月黄金价格上涨超过100美元，涨幅超6.5%。
中国春节假期期间，国际金价不断创下新高。2月10日伦敦金现历史性突破2900美元/盎司，随后就在2900美元/盎司至3000美元/盎司的高位震荡。
2月24日伦敦金现创出2956.15美元/盎司的盘中新高后即迎来大幅调整，2月24日至2月28日当周，现货黄金价格录得2025年以来的首次周跌幅，跌幅达3%。
进入3月后，黄金重新进入上升通道，3月14日，现货黄金价格冲破3000美元/盎司整数关口，再创历史新高。而在3月18日的亚洲时段，美国纽约商品交易所黄金期货价格继续攀升，超过了3030美元/盎司，伦敦现货黄金也突破3020美元/盎司，皆续创历史新高。
避险需求是重要因素
分析近期黄金价格持续上涨的原因，不少市场观点认为，避险需求是推动金价上涨的重要因素。
新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉表示，特朗普上台以来不确定性增加了避险需求，他上台以来多次对多个国家和地区举起“关税大棒”，以此作为谈判筹码，关税政策几经变动，给市场带来巨大的不确定性，黄金因其避险属性受到资本市场追捧。
此外，自2024年以来的全球经济复苏的不确定性以及地缘政治风险的加剧，也进一步推高了市场对黄金的需求。
华创证券分析师张瑜表示，推动金价持续上涨的重要因素是全球秩序的重构。背后的逻辑是，当全球秩序重构、旧秩序逐渐衰弱、新秩序正在崛起、各国博弈尚不明朗的情况下，黄金往往是更优的选择。
世界黄金协会2月5日发布的2024年《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年全球黄金需求总量（包含场外交易）达4974吨，需求总额达3820亿美元，均创历史新高。
“地缘冲突此起彼伏难言休止，当前以美元为主的国际货币体系开始出现裂痕，坚定了各国央行多元化储备资产的决心。”一德期货贵金属分析师张晨对澎湃新闻记者说。
可以看到的是，全球央行强劲的购金意愿和需求，为本轮金价的上涨提供了非常重要的助力。
世界黄金协会发布的年度黄金需求趋势报告称，各国央行对黄金的需求仍然“永无止境”，并达到了一个“重要里程碑”——连续第三年保持强劲的购买步伐，购买量超过1000吨，达到1045吨。
美联储货币政策助涨
避险需求中，美联储的货币政策无疑是左右金价的一个关键变量。
2024年12月19日凌晨美联储宣布降息25个基点后，黄金价格一度大幅下挫。因为美联储表态未来的降息路径将取决于通胀的进一步发展，被市场解读为“鹰派降息”，市场对美联储2025年上半年降息的预期减弱。这清晰地表明，美联储对于通胀和降息的态度，会直接影响市场预期，进而作用于黄金价格走势。
同样，3月12日公布的2月美国CPI同比上涨2.8%，低于前值3%，核心CPI放缓至3.1%，较1月的3.3%进一步回落。同日发布的PPI数据则显示，2月环比持平，年化涨幅从1月的3.7%降至3.2%。通胀压力的减弱叠加劳动力市场降温，强化了市场对美联储降息的预期。
张晨表示，就历史看，美联储降息周期发酵阶段及降息初期，金价多出现上涨。自2023年12月，美联储官宣开始考虑降息以来，金价从2000美元一线涨至2500美元，累计涨幅近30%。2024年9月，美联储宣布降息50基点，正式拉开了货币宽松的大幕。
2024年美联储降息预期波动较大，市场从年初的过度定价降息幅度，切换至过度交易滞涨概率，再转向衰退交易，最后强势的经济数据又导致降息预期回落。
国信期货指出，就黄金定价逻辑的变化传统看，名义利率和通胀预期一直被视为黄金的“定价之锚”。然而，近一年来，尽管美债利率和美元保持高位，美联储的降息节奏缓慢，金价却呈现出“逆势上涨”的态势。这一现象表明黄金的定价逻辑正在发生变化，投资者不仅把黄金视为与美债利率挂钩的资产，更加重视其在金融危机、货币贬值和全球经济不确定性下的避险作用。
焦点
金价上涨趋势成共识
黄金价格持续上涨与资金面的配合同样密不可分，主要分为配置资金和投机资金。
张晨解释称，这主要是依据其操作风格来划分的。配置资金主要对应为长线风格，对宏观拐点和风险事件相对敏感，操作标的为黄金ETF，被视为黄金投资需求中的一部分，持仓量上升对价格具有正向效应；投机资金主要对应为中短线风格，操作标的为期货，依据美国CFTC分类可对应为非商业持仓，投机持仓者通常保持为净多头配置，持仓量上升也对价格具有正向效应。
张晨进一步说，总的来看，降息落地前的预期发酵阶段，投机资金主导金价上涨，非商业净多持仓由不足10万张增至30万张上方，目前高位持续震荡。降息板上钉钉后，配置资金显著流入，2024年下半年以来，全球黄金ETF持续流入，对需求的贡献开始“转正”的同时也对价格形成了明显提振。世界黄金协会数据显示，2月，全球实物黄金ETF大幅流入约94亿美元，实现自2022年3月以来最强劲的月度表现。
李明玉认为，近期，市场预期特朗普对贵金属征税将推高实物交割成本，促使COMEX黄金期货金价上涨，与伦敦黄金之间多次出现价差异动现象，引发了投机情绪。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹表示，就市场交易行为角度看，3月13日COMEX黄金03合约交割量达到2130手，为进入3月来的交割量峰值，且远高于非主力合约同期交割水平，存在一定挤仓可能，且目前COMEX黄金03合约持仓仍处于偏高水平。受美国关税政策担忧影响，自2024年12月以来，欧洲现货市场黄金库存大量流入美国市场，加剧现货市场紧缺度，且COMEX黄金02月主力合约交割激增可能已导致一定挤仓，进入3月份空头力量进一步削弱。
Comex的库存数据显示，3月14日有多达41万盎司黄金被交付到Comex金库，这是近一个月来的最大流入规模，Comex黄金总库存已进一步达到了史无前例的4056万盎司。
除此之外，李明玉表示，黄金租赁利率在1月下旬冲高并已达到2022年以来高位，表明黄金现货流动性或处于异常紧张状态。现货贸易扰动进一步推动市场投机需求，促使金价续创历史新高。
“尽管欧美市场纷纷于2024年下半年启动降息，但欧美股市的强劲表现约束了2024年黄金投资需求流入，预计2025年黄金投资需求增加将继续为金价上涨提供动力。”夏莹莹说，从中长期逻辑看，依然看涨黄金。
据澎湃新闻、南方财经
0 条